界面新聞?dòng)浾?| 張曉云

7月1日晚間，浦發(fā)銀行（600000.SH）公告當(dāng)前可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債結(jié)果顯示，截至2025年6月30日，累計(jì)已有11,788,617,000元浦發(fā)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為公司普通股，累計(jì)轉(zhuǎn)股股數(shù)912,418,786股，占浦發(fā)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股前公司已發(fā)行普通股股份總額的3.1085%。

選擇可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的大頭是中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱“中國(guó)信達(dá)”），僅用時(shí)3天借道1.1785億張可轉(zhuǎn)債躋身浦發(fā)銀行前十大股東，復(fù)刻“光大模式”。

多位業(yè)內(nèi)人士向界面新聞表示，近期上市銀行股價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換價(jià)值提升。AMC（資產(chǎn)管理公司）通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股成為銀行股東，是雙贏局面。

中國(guó)信達(dá)斥資百億成“白衣騎士”

中國(guó)信達(dá)僅用時(shí)3天就躋身浦發(fā)銀行前十大股東，引發(fā)市場(chǎng)熱議。

第一天，6月25日，信達(dá)證券股份有限公司（簡(jiǎn)稱“信達(dá)證券”）通過其管理的信豐1號(hào)單一資產(chǎn)管理計(jì)劃通過上交所系統(tǒng)累計(jì)增持浦發(fā)銀行可轉(zhuǎn)債1.1785億張（占發(fā)行總量的23.57%）。

第二天，6月26日，上述資管計(jì)劃將所持浦發(fā)轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)讓至信達(dá)投資賬戶，信達(dá)投資有限公司（簡(jiǎn)稱"信達(dá)投資"）成為浦發(fā)轉(zhuǎn)債的持有主體，交易涉及債券面額達(dá)117.85億元。

第三天，6月27日，信達(dá)投資將持有的“浦發(fā)轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)為普通股，合計(jì)轉(zhuǎn)股股數(shù)為9.12億股，占該行總股本的3.01%，進(jìn)入該行前十大股東序列。

公開資料顯示，信達(dá)投資成立于2000年8月，是中國(guó)信達(dá)的全資子公司。后者為中央金融企業(yè)，截至2024年末，中國(guó)信達(dá)總資產(chǎn)超1.6萬億元，主要業(yè)務(wù)包括不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和金融服務(wù)業(yè)務(wù)，其中不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是核心業(yè)務(wù)。

再來看投資標(biāo)的。作為市場(chǎng)存量規(guī)模較大的可轉(zhuǎn)債，浦發(fā)銀行可轉(zhuǎn)債發(fā)行于2019年10月，發(fā)行數(shù)為5億張每張面值100元，發(fā)行總額500億元，期限6年。500億元可轉(zhuǎn)債于2019年11月15日起在上海證券交易所掛牌交易，債券簡(jiǎn)稱“浦發(fā)轉(zhuǎn)債”，債券代碼“110059”。

但是，自從浦發(fā)轉(zhuǎn)債上市交易后，該轉(zhuǎn)債一直未能觸發(fā)贖回條款，轉(zhuǎn)股進(jìn)度長(zhǎng)期滯后。在中國(guó)信達(dá)馳援前，僅有144萬元浦發(fā)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為浦發(fā)銀行普通股，未轉(zhuǎn)股占比高達(dá)99.9971%，而此時(shí)距離浦發(fā)轉(zhuǎn)債到期僅剩4個(gè)月。

對(duì)于銀行來說，可轉(zhuǎn)債成功轉(zhuǎn)股才能全部計(jì)入核心一級(jí)資本，若無法在到期前實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，銀行需兌付到期本息。因此，對(duì)于浦發(fā)銀行來說，中國(guó)信達(dá)此舉堪稱“白衣騎士”，極大緩解了浦發(fā)銀行的現(xiàn)金償付壓力。

“光大模式”下的AMC和銀行雙贏

中國(guó)信達(dá)此番操作被市場(chǎng)評(píng)論為“光大模式”再現(xiàn)。此前，面對(duì)可轉(zhuǎn)債的到期償付壓力，一般救場(chǎng)的是銀行或發(fā)行機(jī)構(gòu)的股東。

例如，2025年3月，中信銀行400億元轉(zhuǎn)債到期兌付摘牌前夕，控股股東中信金控將所持263.88億元“中信轉(zhuǎn)債”全部轉(zhuǎn)股，最終摘牌時(shí)轉(zhuǎn)股率達(dá)99.86%。

而“光大模式”誕生于2023年，該模式為AMC作為新的戰(zhàn)略股東購入可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，可解銀行燃眉之急。

2023年3月，在光大銀行可轉(zhuǎn)債“光大轉(zhuǎn)債”最后轉(zhuǎn)股日這一天，原中國(guó)華融緊急“救場(chǎng)”，迅速通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股方式，將其持有的1.4億余張“光大轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)為光大銀行A股普通股，這一數(shù)量占據(jù)了“光大轉(zhuǎn)債”發(fā)行總量的近五成（46.67%）。

而在此次轉(zhuǎn)股前，原中國(guó)華融并未持有光大銀行股票。轉(zhuǎn)股后，原中國(guó)華融持有光大銀行普通股41.85億股，占該行普通股總數(shù)的7.08%，一舉成為光大銀行的主要股東之一。

轉(zhuǎn)股完成后，原中國(guó)華融成為第四大股東，并向光大銀行派駐一名董事，也是五大AMC首次成為全國(guó)性股份制銀行主要股東的案例。

在銀行股股價(jià)持續(xù)走強(qiáng)的大背景下，“光大模式”實(shí)現(xiàn)了AMC和銀行的雙贏。

郵儲(chǔ)銀行研究員婁飛鵬在接受界面新聞采訪時(shí)表示，近期頻繁出現(xiàn)銀行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的情況，主要原因?是上市銀行股股價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價(jià)值提升。

婁飛鵬表示，對(duì)上市銀行而言，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股可以降低財(cái)務(wù)成本，補(bǔ)充核心一級(jí)資本，向市場(chǎng)傳遞出銀行財(cái)務(wù)狀況良好、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的信號(hào)，增強(qiáng)投資者信心，吸引更多投資者買入銀行股。對(duì)投資者而言，若后續(xù)銀行股價(jià)上漲，轉(zhuǎn)股后可以獲得相關(guān)投資收益。

一位民營(yíng)銀行特約研究員向界面新聞表示，由于凈息差收窄、中收下降等原因，盈利下滑導(dǎo)致銀行內(nèi)源造血能力相對(duì)受限，通過將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為普通股，顯著降低銀行的還本付息壓力，直接補(bǔ)充核心資本，可以顯著增強(qiáng)銀行信貸投放能力和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，有利于銀行更好地穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

一位券商銀行業(yè)分析師向界面新聞表示，對(duì)AMC而言，轉(zhuǎn)股不僅能將債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，分享銀行股價(jià)上漲紅利，還可通過股東身份參與經(jīng)營(yíng)決策，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。對(duì)銀行來說，轉(zhuǎn)股能降低負(fù)債壓力、補(bǔ)充核心資本，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)借助AMC的資源整合能力，改善不良資產(chǎn)處置效率。這種模式既盤活了金融資產(chǎn)，又強(qiáng)化了銀企協(xié)同，為金融市場(chǎng)穩(wěn)定注入新動(dòng)能。

但也要注意到是，相比原華融最后一天馳援光大，浦發(fā)轉(zhuǎn)債仍有大部分未選擇轉(zhuǎn)股。截至6月30日收盤，浦發(fā)銀行股價(jià)為13.88元，距離“浦發(fā)轉(zhuǎn)債”最新轉(zhuǎn)股價(jià)（12.91元/股）的1.3倍尚有20%的漲幅差距，該行也尚未完成2024年度現(xiàn)金分紅。目前，距離轉(zhuǎn)債到期僅4個(gè)月，浦發(fā)銀行仍面臨較大現(xiàn)金壓力，浦發(fā)轉(zhuǎn)債的最后轉(zhuǎn)股是否理想，仍充滿懸念。