界面新聞?dòng)浾?| 盧奕貝

界面新聞編輯 | 牙韓翔

中式快餐巨頭老鄉(xiāng)雞的資本動(dòng)作在2025年明顯加速。

7月7日，LXJ International Holdings Limited（老鄉(xiāng)雞）再次向港交所提交招股書。此前，老鄉(xiāng)雞曾于2022年5月、2023年2月兩次向上交所遞交A股上市申請(qǐng)，后續(xù)于2023年8月主動(dòng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)。今年1月3日，老鄉(xiāng)雞轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，后因招股書滿6個(gè)月于7月3日失效。

2003年創(chuàng)始于安徽的老鄉(xiāng)雞，原名“肥西老母雞”。作為一個(gè)區(qū)域性較強(qiáng)的餐飲品牌，老鄉(xiāng)雞憑借創(chuàng)始人束從軒在2020年2月的“手撕員工聯(lián)名信”事件等舉動(dòng)，成功引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

招股書引用的灼識(shí)諮詢資料顯示，老鄉(xiāng)雞是中國最大的中式快餐店品牌。以交易總額計(jì)，老鄉(xiāng)雞于2024年以0.9%的市場(chǎng)占有率在中國中式快餐行業(yè)位列第一；以交易總額計(jì)，于2024年以0.5%的市場(chǎng)占有率在中國快餐行業(yè)中排名第八。

就業(yè)績表現(xiàn)而言，老鄉(xiāng)雞維持了增長態(tài)勢(shì)。

界面新聞在招股書上看到，2022-2024年，老鄉(xiāng)雞營收分別為45.28億元、56.51億元、62.88億元；期內(nèi)利潤分別為2.52億元、3.75億元、4.09億元。2025年前4個(gè)月，公司營收為21.2億元，較上年同期的19.3億元增長9.84%；期內(nèi)利潤為1.74億元，較上年同期的1.62增加7.3%。

與近兩年餐飲市場(chǎng)的整體性低迷趨勢(shì)一致，老鄉(xiāng)雞在一些關(guān)鍵指標(biāo)上也出現(xiàn)了下滑。其同店銷售增長率在2023至2024年為2.6%，2024年前4個(gè)月至2025年前4個(gè)月為2.4%——不過招股書引用灼識(shí)諮詢資料稱，各期增長率均超過中式快餐連鎖約1.5%的平均行業(yè)增長率，仍能跑贏大市。

就門店增長而言，這個(gè)品牌仍在努力跑出安徽大本營，在自己的“舒適區(qū)”之外擴(kuò)張。

和其他快餐品牌一樣，加盟是它快速擴(kuò)點(diǎn)的方式。2022-2024年，老鄉(xiāng)雞門店數(shù)量分別為1125家、1199家、1479家，分別凈增74家、280家。而2025前4個(gè)月至最后實(shí)際可行日期，其門店數(shù)量達(dá)1624家，也就是老鄉(xiāng)雞這半年凈增約145家門店，保持了去年的增速。

招股書顯示，老鄉(xiāng)雞加盟店數(shù)量由2022年底的118家增長至2025年前4個(gè)月的653家，占餐廳總數(shù)的41.8%。加盟店產(chǎn)生的收入由2022年的人1.74億元增加至2024年的7.17億元，復(fù)合年增長率為102.9%。

直營轉(zhuǎn)加盟的模式也推助老鄉(xiāng)雞實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定拓店。2022-2024年及2025年前4個(gè)月，老鄉(xiāng)雞直營轉(zhuǎn)加盟門店數(shù)分別為25、77、146、23家。

招股書稱，在各省內(nèi)主要將既非一線城市亦非新一線城市的城市中相對(duì)成熟的直營店轉(zhuǎn)換為加盟店，因?yàn)槭袌?chǎng)較為分散的低線城市需要本地化方法才能有效運(yùn)營，這得益于加盟商對(duì)當(dāng)?shù)匚幕拖M(fèi)習(xí)慣的熟悉，以及他們對(duì)當(dāng)?shù)鼐W(wǎng)絡(luò)和資源的利用。但這也或許導(dǎo)致老鄉(xiāng)雞外部招商能力受質(zhì)疑。

但目前而言，加盟門店的各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)表現(xiàn)要弱于直營門店。

2025年前4個(gè)月，加盟店單店日均銷售額約1.24萬元，直營店為1.6萬元；加盟店翻座率為3.3，直營店則為4.8。這部分由于老鄉(xiāng)雞目前直營店主要位于一線及新一線城市，而加盟店則主要位于其他城市，各城市級(jí)別之間不同的消費(fèi)水平導(dǎo)致差異化的門店表現(xiàn)。

眼下，老鄉(xiāng)雞在一線城市擁有227家門店、新一線城市700家及于其他城市經(jīng)營637家門店，分別占門店總數(shù)的14.5%、44.8%及40.7%。

老鄉(xiāng)雞在“舒適區(qū)”之外也有了一定的布局。

招股書顯示，公司于安徽省的門店占比由2022年底的59.4%減少至截至2025年前4個(gè)月的48.0%。但整體而言，老鄉(xiāng)雞門店仍僅分布在9個(gè)省的58個(gè)城市。其中華東區(qū)域便有1345家門店，占比高達(dá)86%。

老鄉(xiāng)雞全國化進(jìn)程緩慢的一個(gè)原因在于供應(yīng)鏈?zhǔn)芟?。其自有養(yǎng)雞場(chǎng)、中央廚房均集中在安徽、上海，即使在物流方面配備了8個(gè)配送中心輻射能力仍然有限。也因此，老鄉(xiāng)雞在未來計(jì)劃中表示將加強(qiáng)一體化供應(yīng)鏈布局，包括在合肥開發(fā)新中央廚房，預(yù)計(jì)2027年完工。

目前，老鄉(xiāng)雞似乎仍不想把步子邁太大。其計(jì)劃在未來三年內(nèi)每年在中國各地新開150-180家直營店，其中安徽省預(yù)計(jì)新增20-30家，江蘇、浙江省及上海預(yù)計(jì)新增70-80家，包括北京、廣東省、湖北省、河南省及江西省在內(nèi)的其他地區(qū)預(yù)計(jì)新增60-70家。這些區(qū)域仍屬老鄉(xiāng)雞過去深耕的地方。

從業(yè)務(wù)上看，老鄉(xiāng)雞有別于其他中式快餐連鎖的核心競爭力在于其獨(dú)特的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，這也是其向資本市場(chǎng)講述的核心故事。

在上游，老鄉(xiāng)雞在安徽擁有3個(gè)自營養(yǎng)雞場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；B(yǎng)殖；在上海和合肥配備2個(gè)自動(dòng)化中央廚房，標(biāo)準(zhǔn)化處理原材料；物流方面，老鄉(xiāng)雞在全國布局8個(gè)配送中心，安徽、上海實(shí)現(xiàn)當(dāng)日達(dá)，其他區(qū)域不超過兩天。

而以“肥西老母雞湯”為招牌賣點(diǎn)的老鄉(xiāng)雞，正是憑借自有養(yǎng)雞場(chǎng)保持核心產(chǎn)品的質(zhì)量穩(wěn)定，也通過兩段式養(yǎng)殖來提升效率。自2022年起，老鄉(xiāng)雞還開始飼養(yǎng)雞蛋，招股書顯示，2022-2024年以及2025年前4個(gè)月，其養(yǎng)雞場(chǎng)向客戶銷售雞蛋所得收入為40萬元、2710萬元、1.15億、3990萬元。某種程度上驗(yàn)證了其供應(yīng)鏈布局的有利之處。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，2024年以交易總額計(jì)，中國前五大中式快餐品牌合計(jì)市場(chǎng)占有率僅為3.6%，而前五大西式快餐品牌的合計(jì)市場(chǎng)占有率則為50.8%，凸顯了市場(chǎng)整合及擴(kuò)張的重大機(jī)遇。