主營(yíng)特種紙產(chǎn)品的仙鶴股份（603733.SH），要花110億元投產(chǎn)線了。

仙鶴股份計(jì)劃用這筆錢建設(shè)竹漿紙用一體化高性能紙基新材料項(xiàng)目。項(xiàng)目分兩期實(shí)施，其中一期投資約55億元，二期投資約55億元。建成達(dá)產(chǎn)后，將增加年產(chǎn)80萬噸竹漿和120萬噸高性能紙基新材料生產(chǎn)線及相關(guān)配套設(shè)施產(chǎn)能，預(yù)計(jì)年產(chǎn)值約51.5億元，年稅收約4.5億元，提供就業(yè)崗位約2000人。

這筆投資能給仙鶴股份帶來什么？從戰(zhàn)略角度看，是為了產(chǎn)業(yè)鏈延伸、原材料自主可控以及成本端的控制。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成不難發(fā)現(xiàn)，仙鶴股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)是以特種紙為核心，對(duì)于上游紙漿的需求必不可少。2024年，特種紙所在的日用消費(fèi)系列占總營(yíng)收比重高達(dá)47.05%，然而當(dāng)前公司的木漿原料長(zhǎng)期依賴進(jìn)口，對(duì)于那么大體量的業(yè)務(wù)比重，成本控制以及原材料自主可控方面都存在隱患。

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，近三年進(jìn)口紙漿價(jià)格基本呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，仙鶴股份此番項(xiàng)目通過建設(shè)80萬噸竹漿產(chǎn)能，目的顯而易見是為了提升漿料自給率并且控制成本。

但是需要知道的是，這筆投資還將為企業(yè)帶來巨大的財(cái)務(wù)以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

這筆總投資110億元（一期55億）的項(xiàng)目,相當(dāng)于仙鶴股份2024年凈資產(chǎn)的136%。此外，公司資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)65.11%，大筆融資還可能進(jìn)一步推高財(cái)務(wù)費(fèi)用。

對(duì)于未來可能面臨的財(cái)務(wù)壓力，仙鶴股份證券事務(wù)部人士告訴界面新聞，這筆110億元投資是分兩期進(jìn)行，其中一期55億元也會(huì)分不同批次進(jìn)行融資投資，公司會(huì)根據(jù)具體情況、包括結(jié)合未來需求端變化進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，不一定會(huì)全額進(jìn)行投資。

產(chǎn)能消化同樣是不可避免的問題。2024年行業(yè)竹漿產(chǎn)能利用率也僅為85%，若需求進(jìn)一步減弱，這筆投資未來或?qū)⒚媾R減值風(fēng)險(xiǎn)。此外，根據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際2025年6月24日發(fā)布的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，截至2025年3月末，仙鶴股份擁有105萬噸制漿能力，不過去年公司制漿產(chǎn)量?jī)H為16.11萬噸，其中對(duì)外銷量為7.78萬噸。在產(chǎn)能利用率僅僅超過10%的前提下如此激進(jìn)擴(kuò)張80萬噸新產(chǎn)能，這是否合理？

除去自身因素，仙鶴股份還面臨同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題。青山紙業(yè)（600103.SH）也利用20萬噸技改工程推進(jìn)竹漿項(xiàng)目，未來可能加劇行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)。

仙鶴股份希望通過竹漿自給降本增效的想法很美好，但也需直面挑戰(zhàn)。