界面新聞?dòng)浾?| 張藝

國(guó)資接盤才兩年半，工程監(jiān)理企業(yè)中達(dá)安（300635.SZ）又要易主了，這次引入的是民營(yíng)資本。

在濟(jì)南市歷城區(qū)財(cái)政局入主期間，中達(dá)安業(yè)績(jī)?nèi)圆粯酚^，近一年又一期持續(xù)虧損。廈門建熙興成科技合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“廈門建熙”）以3.66億元的“抄底價(jià)”拿下這家上市公司的控制權(quán)，能扭轉(zhuǎn)中達(dá)安頹勢(shì)嗎？

界面新聞查詢發(fā)現(xiàn)，廈門建熙背后是北京和達(dá)信立控股集團(tuán)有限公司(下稱“信立集團(tuán)”)，這是一家有著投資并購背景的企業(yè)，立志要做“中國(guó)的丹納赫”，目前旗下有著新能源、醫(yī)藥等業(yè)務(wù)，但布局實(shí)業(yè)時(shí)日尚淺。

受易主消息刺激，中達(dá)安6月26日復(fù)牌首日股價(jià)20%漲停，但次日卻大跌6.65%。

“控股股東（歷控帝森）有自己的考慮，他們沒有賣，只是轉(zhuǎn)讓了控制權(quán)，還是公司第二大股東?！睂?duì)易主一事，界面新聞?dòng)浾咧码娭羞_(dá)安，公司證券部人士回應(yīng)稱，定增事項(xiàng)目前還在籌劃階段，之后相關(guān)進(jìn)展情況會(huì)按時(shí)披露，具體留意公告。

兩次易主成本相差近一倍

中達(dá)安此次是通過定增發(fā)行股份的方式來更迭控制權(quán)的。

公告稱，中達(dá)安與廈門建熙簽署股份認(rèn)購協(xié)議，公司擬以向特定對(duì)象發(fā)行A股股票的方式向廈門建熙發(fā)行不超過4,204.02萬股股份，擬募集資金總額不超過3.66億元，增發(fā)價(jià)格為8.70元/股。

廈門建熙以現(xiàn)金方式參與認(rèn)購。其此前未持有中達(dá)安股份，按本次定增數(shù)量上限計(jì)算，本次發(fā)行后，廈門建熙持有公司股份數(shù)量占比達(dá)23.08%。

同時(shí)，濟(jì)南歷控帝森股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(全文稱“歷控帝森”)本持有中達(dá)安10.01%的股份，并控制9.12%的表決權(quán)，合計(jì)控制公司19.13%的表決權(quán)。發(fā)行后，歷控帝森持股比例將降低到7.70%，通過表決權(quán)委托的方式控制公司7.02%，合計(jì)表決權(quán)比例將降至14.72%。

廈門建熙將成為中達(dá)安的控股股東，王立將成為公司的實(shí)際控制人。

這是中達(dá)安近三年來第二次易主，上次發(fā)生在2023年1月，濟(jì)南市歷城區(qū)財(cái)政局旗下的歷控帝森以2.31億元的價(jià)格從原控股股東吳君曄及其一致行動(dòng)人李濤手中買下1,403.13萬股中達(dá)安股份，并取得控制權(quán)。

股份數(shù)量只有本次交易的三分之一，但歷控帝森的花費(fèi)并不少。當(dāng)時(shí)的轉(zhuǎn)讓價(jià)為每股16.45元/股，較協(xié)議簽署日收盤價(jià)還上浮了20%。

與上次相比，此次廈門建熙拿下控制權(quán)的價(jià)格十分劃算，每股價(jià)格較上次轉(zhuǎn)讓價(jià)幾近“腰斬”。

中達(dá)安停牌前價(jià)格為11.03元/股，定增價(jià)8.70元/股相當(dāng)于時(shí)價(jià)的78.88%。復(fù)牌后，最新股價(jià)已達(dá)到12.36元/股，這一價(jià)格較定增價(jià)已有超過40%的上浮。

前次上浮二成，此次打了不止八折，價(jià)格如此懸殊，中達(dá)安股份是否賤賣？

中達(dá)安是廣州一家主營(yíng)業(yè)務(wù)為工程監(jiān)理的項(xiàng)目管理服務(wù)公司，兩次易主之時(shí)都處于危難之際。

歷控帝森接盤之前，中達(dá)安已難以為繼，2022年歸母凈利潤(rùn)虧損1.78億元。

歷控帝森入主后，中達(dá)安業(yè)績(jī)近兩年未有明顯起色。2023年在非經(jīng)常性損益的幫助之下，公司勉強(qiáng)扭虧，盈利263.16萬元，但扣非歸母凈利潤(rùn)仍虧損773.90萬元。2024年又虧4,934.96萬元。2025年一季度，中達(dá)安營(yíng)收1.42億元，同比下滑12.40%；歸母凈利潤(rùn)繼續(xù)虧損265.98萬元。

歷控帝森才兩年半便籌劃甩掉中達(dá)安控制權(quán)一事也引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議。受讓股份時(shí)，歷控帝森承諾，在收購?fù)瓿珊蟮?8個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理直接持有的上市公司股份。如今承諾期剛滿，便籌劃控制權(quán)變更。

公告稱，本次募集資金將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還債務(wù)。中達(dá)安融資主要以銀行貸款為主，截至2025年3月31日，公司資產(chǎn)負(fù)債率為71.05%，總負(fù)債達(dá)9.83億元。

這意味著，3.66億元于中達(dá)安而言只能暫緩流動(dòng)性危機(jī)，公司財(cái)務(wù)難題仍未完全解決。

國(guó)資“帶不動(dòng)”，轉(zhuǎn)型三連敗

這兩年多里，歷控帝森并非毫無作為，一度有過資本運(yùn)作、助力上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的打算。三大自救舉措主要集中在2023年，歷控帝森操盤的首年。

首先，推動(dòng)定增。

中達(dá)安早有募資償債計(jì)劃。公司曾于2023年5月籌劃向歷控帝森發(fā)行股票，擬發(fā)行價(jià)10.40元/股，擬發(fā)行規(guī)模不超過2,884.62萬股，募資3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

但因融資環(huán)境發(fā)生變化，定增事項(xiàng)次年終止。

其次，成立新公司跨界新能源。

在歷控帝森的主導(dǎo)下，2023年中達(dá)安成立了多達(dá)12家子公司和孫公司。這些新設(shè)立的公司有兩個(gè)特點(diǎn)，一是多數(shù)新公司業(yè)務(wù)開展地區(qū)在山東地區(qū)，如中達(dá)安項(xiàng)目管理（山東）有限公司等；二是多數(shù)公司為新能源公司，如帝森中達(dá)安（山東）新能源有限公司、中達(dá)安新能源有限公司、中達(dá)安（山東）充電樁有限公司、新森（壽光）光伏新能源有限公司等。

然而，中達(dá)安跨界新能源領(lǐng)域的嘗試鎩羽而歸，未有半點(diǎn)水花。

直至2024年，中達(dá)安主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)并未發(fā)生改變，新增的一項(xiàng)光伏發(fā)電業(yè)務(wù)在2024年貢獻(xiàn)了113.86萬元的營(yíng)收，僅占比0.17%。

再次，帶業(yè)務(wù)“輸血”。

2023年中達(dá)安的前五大客戶中，新增了三家濟(jì)南客戶。濟(jì)南市歷城區(qū)國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)有限公司新增成為公司的第一大客戶，銷售額2,898.94萬元，占比4.11%；此外還有第三、五大客戶，濟(jì)南臨港產(chǎn)業(yè)園開發(fā)有限公司和濟(jì)南利誠(chéng)地產(chǎn)集團(tuán)有限公司。

在濟(jì)南市歷城區(qū)財(cái)政局的幫助之下，中達(dá)安2023年華東地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入在2023年大幅增長(zhǎng)超過90%，營(yíng)收占比上升至約45%，毛利率也升了2.24個(gè)百分點(diǎn)。

2023年，中達(dá)安整體業(yè)績(jī)短暫回暖，勉強(qiáng)扭虧，盈利263.16萬元。

到了2024年，濟(jì)南市歷城區(qū)國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)有限公司貢獻(xiàn)的銷售額繼續(xù)上升至4,240.34萬元，占比6.16%，依然占據(jù)著中達(dá)安第一大客戶之位。濟(jì)南臨港產(chǎn)業(yè)園開發(fā)有限公司卻退出前五。

華東營(yíng)收下滑了一成，中達(dá)安去年整體營(yíng)收下滑了2.43%。

業(yè)務(wù)量下滑、回款周期長(zhǎng)、人力成本高企，拖跨了中達(dá)安。

截至2022年末、2023年末、2024年末，公司應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)賬面價(jià)值之和分別為5.77億元、6.70億元、7.13億元，均與當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入在同一水平。公司的應(yīng)收賬款收款對(duì)象主要系通信運(yùn)營(yíng)商。

“（歷控帝森控股后）公司正常運(yùn)營(yíng)，業(yè)績(jī)下滑，是受整個(gè)大環(huán)境的影響?！敝羞_(dá)安證券部人士對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆骸肮灸壳敖?jīng)營(yíng)正常?！?/p>

業(yè)績(jī)虧損，銷售毛利率由超過30%暴跌至約17%，中達(dá)安急需新的業(yè)務(wù)活水。

上次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的控制權(quán)變更時(shí)，僅有限售承諾，而沒有業(yè)績(jī)承諾，歷控帝森放棄控制權(quán)并無任何阻力。

那么這一次定增控制權(quán)變更，會(huì)否對(duì)廈門建熙設(shè)相關(guān)業(yè)績(jī)承諾呢？新股東又能否帶飛中達(dá)安呢？

新東家底牌：實(shí)業(yè)履歷尚淺

中達(dá)安復(fù)牌首日，股價(jià)放量拉出20%的漲停，成交量是前一交易日的6.5倍，換手率高達(dá)31.62%。資金進(jìn)出明顯，市場(chǎng)對(duì)易主有所期待。那么，新實(shí)控人什么來頭？

廈門建熙成立于2024年5月，注冊(cè)資本1.51億元，去年總資產(chǎn)0.05萬元，未有營(yíng)業(yè)收入。其背后主要為新實(shí)際控制人王立控制的信立集團(tuán)。

資料顯示，信立集團(tuán)專注于新能源和醫(yī)藥兩個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

中達(dá)安稱，信立集團(tuán)將助力公司在數(shù)字化、新能源產(chǎn)業(yè)鏈工程監(jiān)理的業(yè)務(wù)拓展。但界面新聞發(fā)現(xiàn)，信立集團(tuán)與中達(dá)安當(dāng)下業(yè)務(wù)的協(xié)同性并不算強(qiáng)。

中達(dá)安的業(yè)務(wù)重點(diǎn)包括通信監(jiān)理、土建監(jiān)理、電力監(jiān)理、水利監(jiān)理、招標(biāo)代理、咨詢代建及勘察設(shè)計(jì)等服務(wù)。

界面新聞查詢發(fā)現(xiàn)，信立集團(tuán)旗下并無控股的上市公司，倘若其拿下中達(dá)安，后者將成為其唯一一家A股資本運(yùn)作平臺(tái)。此次控制權(quán)變更大概率會(huì)伴隨著公司戰(zhàn)略方向的調(diào)整。

信立集團(tuán)的官網(wǎng)顯示，公司立志成為“中國(guó)的丹納赫”。

丹納赫是一家美國(guó)跨國(guó)企業(yè)，有著“并購之王”之稱，成立40年以來累計(jì)完成了超過600次并購，通過收購細(xì)分領(lǐng)域龍頭快速切入高增長(zhǎng)市場(chǎng)。且公司非簡(jiǎn)單的并購，整合管理能力也十分突出。

根據(jù)官方信息，信立集團(tuán)的前身是和達(dá)資本，以Pre-IPO投資為主要業(yè)務(wù)方向。經(jīng)過十多年的產(chǎn)業(yè)投資與并購重組，其形成了資本、產(chǎn)業(yè)和數(shù)字化三個(gè)板塊，實(shí)業(yè)布局起步較晚。

• 2019年，成立智投天下，聚焦AI應(yīng)用；
• 2021年，成立福立新能源，進(jìn)軍新能源實(shí)體產(chǎn)業(yè)；
• 2023年，成立明德儲(chǔ)能，進(jìn)軍儲(chǔ)能和綜合能源管理領(lǐng)域；
• 2024年，并購緣有實(shí)業(yè)，進(jìn)軍售電和虛擬電廠APP領(lǐng)域；
• 同年，成立金安弘，開啟新能源出海領(lǐng)域。

根據(jù)公開信息，王立是北京大學(xué)光華管理學(xué)院碩士，曾就職于中糧集團(tuán)、國(guó)信證券、參與創(chuàng)立國(guó)信弘盛，擁有15年新能源投資經(jīng)驗(yàn)。

2025年以來信立集團(tuán)動(dòng)作頻頻。界面新聞查詢發(fā)現(xiàn)，信立集團(tuán)今已分別與國(guó)軒高科（002074.SZ）、成都能源發(fā)展股份有限公司、中國(guó)機(jī)械工業(yè)第二建設(shè)工程有限公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。

信立集團(tuán)還以數(shù)億元的價(jià)格收購了金茂智慧交通科技有限公司72%控股權(quán)，后者是新能源重卡換電領(lǐng)域企業(yè)。

盡管如此，信立集團(tuán)進(jìn)軍實(shí)業(yè)的時(shí)間并不長(zhǎng)，落地項(xiàng)目不算多，且界面新聞未從公開資料中查詢到這些企業(yè)的盈利狀況。因此，信立集團(tuán)能給中達(dá)安帶來多大程度的利好，并不明朗。

這次控制權(quán)變更還需履行國(guó)資審批、股東大會(huì)審議、深交所審核及證監(jiān)會(huì)注冊(cè)等程序，存在不確定性。

中達(dá)安控制權(quán)的更迭能否真正走出虧損泥潭，短期依賴定增緩解財(cái)務(wù)壓力，中長(zhǎng)期要考驗(yàn)王立的產(chǎn)業(yè)資源整合能力，看新能源業(yè)務(wù)能否成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。