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上半年中國(guó)GDP料增長(zhǎng)5.3%,下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有五大看點(diǎn)|界面新聞

上半年中國(guó)GDP料增長(zhǎng)5.3%,下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有五大看點(diǎn)|界面新聞

tongzhen 2025-07-11 知識(shí) 161 次瀏覽 0個(gè)評(píng)論

2025年上半年外部環(huán)境更趨嚴(yán)峻復(fù)雜,中國(guó)政策應(yīng)對(duì)得當(dāng),界面新聞采集的7家研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)中值顯示,上半年我國(guó)GDP預(yù)計(jì)增長(zhǎng)5.3%左右,為完成全年目標(biāo)任務(wù)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

中國(guó)銀行研究院發(fā)布的《2025年三季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》指出,2025年上半年內(nèi)需表現(xiàn)穩(wěn)定,出口好于預(yù)期,工業(yè)生產(chǎn)較快增長(zhǎng),預(yù)計(jì)上半年GDP同比增長(zhǎng)5.4%。

招商證券表示,進(jìn)入二季度,雖然部分月份數(shù)據(jù)有所波動(dòng),但整體仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),預(yù)計(jì)上半年GDP增速約5.3%。民生證券亦做出同樣的預(yù)測(cè)。

上半年中國(guó)GDP料增長(zhǎng)5.3%,下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有五大看點(diǎn)|界面新聞
界面新聞制圖

展望下半年“三駕馬車”,分析師表示,社零消費(fèi)或延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),在外部環(huán)境不確定性的情況下,消費(fèi)品以舊換新政策有望加力擴(kuò)圍;投資可能繼續(xù)呈分化格局,制造業(yè)、基建投資將保持韌性,房地產(chǎn)投資延續(xù)跌勢(shì);出口增速雖然面臨放緩,但仍有部分有利因素支撐。

宏觀政策層面,財(cái)政政策將繼續(xù)發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用,特別是中央財(cái)政將進(jìn)一步加力,為基建投資和民生項(xiàng)目托底。貨幣政策則將保持適度寬松,年內(nèi)仍存在降息、降準(zhǔn)的可能,以進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

上半年中國(guó)GDP料增長(zhǎng)5.3%,下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有五大看點(diǎn)|界面新聞

展望一:消費(fèi)品以舊換新政策有望加力擴(kuò)圍

上半年消費(fèi)復(fù)蘇步伐明顯加快。5月份,社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)6.4%,創(chuàng)自2024年以來月度最高增速。1-5月份,社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增長(zhǎng)5.0%,比2024年全年加快1.5個(gè)百分點(diǎn)。

招商證券分析師張靜靜對(duì)界面新聞表示,預(yù)計(jì)下半年社零消費(fèi)將延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。她指出,以舊換新政策的加力擴(kuò)圍是主要驅(qū)動(dòng),2025年政策補(bǔ)貼規(guī)模預(yù)計(jì)會(huì)在3000億元的基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)容。但外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性、居民收入增長(zhǎng)以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的波動(dòng)等因素,可能會(huì)對(duì)單月消費(fèi)增長(zhǎng)造成較大波動(dòng)。

中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊也表示,現(xiàn)有消費(fèi)品以舊換新政策效果正在逐步退坡,未來消費(fèi)活力能否進(jìn)一步或超預(yù)期釋放,取決于政策加力擴(kuò)圍的情況。他強(qiáng)調(diào)應(yīng)以消費(fèi)品以舊換新為支點(diǎn),保持政策的穩(wěn)定性和連貫性,同時(shí)不斷提質(zhì)擴(kuò)圍,實(shí)現(xiàn)從貨物補(bǔ)貼到服務(wù)補(bǔ)貼的突破,推動(dòng)國(guó)內(nèi)需求進(jìn)一步改善。

展望二:制造業(yè)、基建投資有望保持韌性

分析師指出,2025年上半年投資領(lǐng)域呈現(xiàn)制造業(yè)邊際放緩、基建保持韌性、地產(chǎn)繼續(xù)磨底的分化格局。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,1-5月,固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.7%,增速比一季度放緩0.5個(gè)百分點(diǎn),其中,制造業(yè)投資增長(zhǎng)8.5%,比一季度放緩0.6個(gè)百分點(diǎn),基建投資增長(zhǎng)5.6%,比一季度放緩0.2個(gè)百分點(diǎn),房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.7%,跌幅比一季度擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)聯(lián)期貨證券分析師王娜表示,雖然制造業(yè)投資面臨外需趨緩壓力,但內(nèi)部因素仍能提供一定支撐。隨著“兩重”(國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè))“兩新”(大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新)政策持續(xù)深化發(fā)力,相關(guān)領(lǐng)域的制造業(yè)投資有望繼續(xù)保持較高增速,為制造業(yè)投資提供一定的緩沖與支撐。

“我國(guó)正處于第六輪設(shè)備更替的上升通道,新質(zhì)生產(chǎn)力培育進(jìn)入加速期,下半年高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型進(jìn)程進(jìn)一步深化,將持續(xù)牽引制造業(yè)投資結(jié)構(gòu)升級(jí)。”王娜在研報(bào)中寫道。

分析師表示,基建投資有望保持韌性,新增地方政府專項(xiàng)債和超長(zhǎng)期特別國(guó)債的集中投放將給基建投資提供重要的資金來源。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),今年上半年,各地發(fā)行新增專項(xiàng)債規(guī)模約21607億元,發(fā)行進(jìn)度49.1%,還有一半額度在下半年待發(fā)。此外,截至上半年,全國(guó)已經(jīng)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債5550億元,剩余的7450億元將在下半年發(fā)行,且集中在三季度。據(jù)財(cái)政部負(fù)責(zé)人早前透露,今年安排的1.3萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債中,有8000億元用于支持“兩重”項(xiàng)目,這將支撐中央主導(dǎo)的基建投資,有效彌補(bǔ)重點(diǎn)領(lǐng)域項(xiàng)目地方財(cái)力不足。

至于房地產(chǎn)投資,分析師多認(rèn)為會(huì)延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)。廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示,基于人口周期及二季度房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)來看,下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)將延續(xù)收縮格局。銷售、價(jià)格和投資端均面臨壓力,政策端城市更新、收儲(chǔ)等支持力度及政策性金融工具等增量政策值得關(guān)注。

展望三:出口增速面臨放緩

上半年盡管有美國(guó)關(guān)稅政策的擾動(dòng),但在“搶出口”和“搶轉(zhuǎn)口”的催化下我國(guó)出口仍維持較強(qiáng)的韌性。1-5月,以美元計(jì),出口金額同比增長(zhǎng)6.0%。

招商證券指出,盡管日內(nèi)瓦會(huì)談后,美國(guó)對(duì)我國(guó)關(guān)稅已由最高峰時(shí)的145%降至40%左右,但1-5月我國(guó)對(duì)美出口金額同比依舊下降9.7%。與之對(duì)應(yīng)的是,在供應(yīng)鏈重構(gòu)和轉(zhuǎn)口貿(mào)易下,我國(guó)對(duì)非美地區(qū)的的出口錄得增長(zhǎng),今年前5個(gè)月,對(duì)東南亞、印度和非洲等國(guó)家地區(qū)出口增長(zhǎng)均超10%。

渤海證券分析師周喜認(rèn)為,短期在中美關(guān)稅談判維持現(xiàn)狀的情形下,“搶出口”仍能提供部分支撐但幅度有限;中期隨著中美緩和期限臨近,以及美國(guó)與歐日等主要國(guó)家談判的推進(jìn),出口壓力將再次抬升,甚至不排除會(huì)有針對(duì)中國(guó)的不利條款出現(xiàn),進(jìn)而影響現(xiàn)有轉(zhuǎn)口貿(mào)易格局。另外,考慮到去年四季度的高基數(shù)將形成不小拖累,預(yù)計(jì)2025年全年出口增速或放緩至4.0%左右。

章俊指出,下半年出口仍有三方面有利支撐因素:一是全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易雖然放緩,但“搶出口”短期仍有望帶來支撐;其次是我國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升,推動(dòng)出口動(dòng)能增強(qiáng);三是不斷擴(kuò)大、更加多元的開放新格局,同樣為出口增長(zhǎng)注入強(qiáng)大動(dòng)力。?

展望四:中央財(cái)政將進(jìn)一步加力

2025年上半年,財(cái)政政策發(fā)揮了顯著的逆周期調(diào)節(jié)效應(yīng),具體表現(xiàn)為“以舊換新”補(bǔ)貼顯著拉動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng),廣義財(cái)政前置發(fā)力,發(fā)債節(jié)奏較去年顯著優(yōu)化。

根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù),2025年前5個(gè)月,廣義財(cái)政支出——一般公共預(yù)算支出和政府性基金支出之和——超過14.5萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)約6.6%,完成全年預(yù)算進(jìn)度的34.4%,快于去年同期0.8個(gè)百分點(diǎn),也小幅高于近三年同期平均水平。

從政府債發(fā)行節(jié)奏來看,今年上半年,新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度達(dá)到49.1%,比上年同期加快10.8個(gè)百分點(diǎn)。

近期,財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安在作2024年中央決算報(bào)告時(shí)表示,下一步財(cái)政部門將用好用足更加積極的財(cái)政政策,根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)推出增量?jī)?chǔ)備政策,著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期,全力鞏固經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的基本面。

張靜靜表示,下半年財(cái)政資源仍然充裕,財(cái)政政策有充足發(fā)力空間,特別是中央財(cái)政會(huì)進(jìn)一步加力,為地方財(cái)政和居民資產(chǎn)負(fù)債表提供積極修復(fù)效應(yīng)?!?月政治局會(huì)議應(yīng)當(dāng)會(huì)對(duì)地方發(fā)債和使用進(jìn)度進(jìn)行集中統(tǒng)籌,但下半年大概率仍以中央財(cái)政發(fā)力為主。地方財(cái)政的一大亮點(diǎn)或在于收儲(chǔ)工作的推進(jìn),助力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。”她說。

展望五:貨幣政策保持“適度寬松”

上半年央行通過總量與結(jié)構(gòu)性工具協(xié)同發(fā)力,保持流動(dòng)性充裕,降低了社會(huì)融資成本。具體措施包括:下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率1次、下調(diào)政策利率1次,新增3000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度,設(shè)立5000億元服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款,新增3000億元支農(nóng)支小再貸款額度并合并兩項(xiàng)資本市場(chǎng)支持工具額度等。

分析師表示,展望下半年,外部不確定性較強(qiáng),需貨幣政策加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié),且降準(zhǔn)降息仍有空間。一方面,二季度央行貨幣政策委員會(huì)例會(huì)重申“適度寬松”、“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”,預(yù)計(jì)流動(dòng)性將保持適度寬松,另一方面,國(guó)內(nèi)物價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行,當(dāng)前實(shí)際利率仍偏高,存在進(jìn)一步下行的空間。此外,在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下,人民幣匯率貶值壓力減輕,為國(guó)內(nèi)貨幣寬松提供有利條件。

財(cái)信研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明對(duì)界面新聞表示,貨幣政策寬松基調(diào)未變,但短期內(nèi)加力的緊迫性下降。預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將先行,抵押補(bǔ)充貸款(PSL)和服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款有望擴(kuò)容;降準(zhǔn)大概率不會(huì)缺席,幅度或在50個(gè)基點(diǎn)左右;降息短期面臨較多掣肘,四季度可能視基本面變化下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

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