朗科科技（300042.SZ）半年報出爐，表面光鮮的數(shù)據(jù)暗藏危機。

上半年朗科科技營收4.79億元，同比增長15.39%；凈虧損收窄至1786萬元，同比減虧41%。在存儲行業(yè)周期回暖的敘事下，這家U盤的發(fā)明者正掙扎著爬出泥潭。

然而，魔鬼總是藏在細節(jié)深處。當市場目光被營收增長和虧損收窄吸引時，毛利率數(shù)據(jù)卻尤其異常。它究竟揭示了哪些被增長表象掩蓋的真相？

扭虧幻象下的危險信號

總體來看，朗科科技上半年的業(yè)績呈現(xiàn)出“營收增長但持續(xù)虧損”的特點。這份成績單雖錄得營收增長，卻難掩其盈利壓力。盡管虧損幅度有所收窄、運營效率得到一定改善，但公司的核心矛盾仍未解決：7.11%的毛利率顯著低于17.70%的行業(yè)平均水平，研發(fā)投入強度亦出現(xiàn)下滑。疊加存儲行業(yè)激烈的競爭態(tài)勢及持續(xù)的現(xiàn)金流壓力，公司短期內實現(xiàn)盈利仍面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

從細分產(chǎn)品毛利表現(xiàn)來看，朗科科技核心產(chǎn)品“閃存應用產(chǎn)品”毛利率僅為6.34%，同比大幅下滑10個百分點。公司境外業(yè)務毛利率尚維持在10.09%，境內業(yè)務毛利率則收縮至僅剩3.23%的“刀片利潤”。此外，公司幾乎所有產(chǎn)品的毛利表現(xiàn)均出現(xiàn)不同程度下滑。

這一頹勢發(fā)生在行業(yè)顯著向好的背景下，顯得尤為反?！习肽闐RAM價格指數(shù)暴漲47.7%，NAND價格也錄得9.2%的明顯上漲。在行業(yè)普遍享受漲價盛宴之時，朗科科技的利潤卻逆勢萎縮，問題究竟出在何處？

財報中的關鍵數(shù)據(jù)揭示了問題所在：朗科科技營業(yè)成本同比激增22.28%，顯著高于15.39%的營收增速，這成為利潤下滑的核心推手——上游三星、美光等巨頭的提價，直接吞噬了其利潤空間。

下游的價格傳導同樣遲滯。6月30日，界面新聞記者咨詢多家淘寶店鋪朗科DDR4內存條是否漲價時，客服普遍回應：“目前還沒漲價，但馬上會漲?！边@表明，終端市場的價格傳導存在明顯時滯。上游成本激增未能及時向下游轉嫁，正是朗科科技上半年利潤表現(xiàn)與DRAM、NAND價格強勁走勢脫節(jié)的關鍵原因。

因此，在上游成本擠壓與下游價格傳導不暢的雙重夾擊下，朗科科技的毛利水平不可避免地低于去年同期。

DDR4漲價謎局：救命稻草還是致命陷阱？

DDR4價格飆升引發(fā)的市場囤貨潮，短期改善了朗科科技的庫存周轉效率。經(jīng)測算，截至6月末，公司存貨周轉天數(shù)為78.43天，低于去年年底的112天，表明去庫存速度在半年內有所提升。

但需警惕的是：朗科科技存貨賬面價值依然高企，達2.01億元，占總資產(chǎn)的16.8%。這一規(guī)模龐大的庫存，為未來潛在的跌價風險埋下隱患。此外，當前周轉效率的同比改善，持續(xù)性高度依賴DDR4的價格走勢。 若未來存儲芯片價格回落，這種效率提升恐難以維持。

朗科科技坦承其面臨的雙重價格困境：“當價格下跌時，存在存貨跌價風險；當價格上升時，存在難以采購到足夠存儲芯片或采購價格過高的風險，且供應商有可能對公司采購需求提出附加條件，增加公司采購成本，從而不能有效滿足客戶需求。“這表明，價格波動本身即構成系統(tǒng)性風險，而高企的存貨賬面價值無疑放大了這一隱患。

更嚴峻的是，當前行業(yè)正處于技術迭代的關鍵節(jié)點。

2025年二季度起，存儲芯片漲價動能已顯疲態(tài)：6月DRAM漲幅收窄至19.5%，NAND漲幅僅0.8%。尤其值得警惕的是朗科科技庫存中占比不小的DDR4產(chǎn)品——這類正被行業(yè)加速淘汰的器件，其價值隨時可能因DDR5的普及而崩塌。隨著DDR5滲透率在主流應用領域已突破35%，行業(yè)轉向趨勢明確。在此背景下，DDR4當前漲價越迅猛，未來價格回落空間與力度就可能越大，潛在跌價風險劇增。

存儲芯片分銷商張科旺向界面新聞記者直言：“主流客戶早已轉向DDR5方案。若有客戶當前仍囤積大量DDR4顆粒，這些庫存無異于‘定時炸彈’，未來極可能面臨重大減值風險?！?因此，對朗科科技而言，上半年的DDR4漲價非但未能轉化為實際紅利，反而可能埋下禍根。展望下半年，若DDR4價格進入調整通道，朗科科技將同時面臨多重壓力，不僅可能面臨價格崩盤、存貨減值的問題，市場端的選擇偏好（DDR5取代DDR4）、去庫存速度也可能受影響，屆時公司業(yè)績可能面臨較大幅度影響。

研發(fā)滯后卻悄然變身"包租公"

作為一家科技型企業(yè)，朗科科技上半年研發(fā)投入較去年同期下降18.9%僅為1062.8萬元。

研發(fā)投入下降的最直接后果，已映射在公司產(chǎn)品迭代的滯后上。

半年報顯示，朗科科技僅提及“正在研發(fā)PCIe 5.0固態(tài)硬盤”。張科旺告訴界面新聞，對比行業(yè)進度，朗科科技研發(fā)節(jié)奏已落后至少一年。行業(yè)巨頭三星的980 PRO PCIe 5.0 SSD 已于2024年實現(xiàn)量產(chǎn)；長江存儲的232層NAND芯片在2025年一季度開始出貨。朗科科技的主力產(chǎn)品仍停留在PCIe4.0（NV7000-Q）和DDR4內存條。當競爭對手沖向300層堆疊技術時，朗科科技的"絕影II電競馬甲條"還在吃DDR4的老本。這種研發(fā)乏力與產(chǎn)品迭代遲緩的現(xiàn)狀，使其面臨較大市場風險。

更值得警惕的是，朗科科技賴以生存的專利授權業(yè)務已大幅萎縮。 2025年上半年，該項收入僅錄得261萬元，同比下滑21.77%。研發(fā)投入的持續(xù)低迷，直接反映在公司專利儲備的枯竭上，核心專利"99專利"（專利號ZL99117225.6）早在2019年失效，新專利貢獻微乎其微。界面新聞記者通過國家知識產(chǎn)權局官網(wǎng)逐項核查發(fā)現(xiàn)，朗科科技現(xiàn)存128件發(fā)明專利絕大部分是來自2016年之前，2020年后幾乎沒有新的發(fā)明專利。2015年及之前申請的專利共104件（32+72），占總數(shù)81.3%，將在2026-2031年間集中到期。其中2028年前到期的專利數(shù)量為89件（2005-2012年申請），占比69.5%。隨著大部分專利的到期，未來幾年內專利授權業(yè)務的營收可能還將下降。

當主業(yè)陷入泥沼的同時，與之相對的是朗科科技早已悄然變身"包租公"，當下真正賺錢的業(yè)務是房地產(chǎn)租賃業(yè)務。

半年報顯示，朗科科技將朗科大廈2-14層租給深圳悅德商業(yè)、612平米15層租給玄度時空。雖然年租金未在半年報中披露，但投資性房地產(chǎn)賬面值1.43億元卻貢獻了上半年幾乎全部非經(jīng)常性收益。

從估值指標看，朗科科技當前市凈率（PB）5.01倍、市銷率（PS）5.69倍，低于行業(yè)平均水平。 盡管公司營收增長與虧損收窄顯示出經(jīng)營層面的邊際改善，但核心矛盾主業(yè)存儲業(yè)務盈利能力薄弱遠未解決。

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